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　　长江证券银行业首席分析师马祥云也在报告中提到：“海外投资者重点关注基本面因素对国有行H股估值的影响。今年银行业核心变化在于净息差有望筑底企稳，我们预计今年一季度国有行的净息差单季度环比表现有望优于预期（企稳或微幅下降），将带动利息净收入增速转正、总营收增速上行。考虑2026～2027 年负债成本仍有进一步下降的空间，如果在监管自律机制导向下，贷款收益率降幅能够收窄，净息差将有机会持续企稳甚至回升。”

　　这也意味着，在涨幅差距不大的情况下，各行在A股和港股市场所需的资金量存在很大差异。去年大行在A股大放异彩之际，有资深投资人士对第一财经分析说，银行股这类蓝筹股的上涨并非“一时之功”，险资加仓、公募基金增配、居民存款搬家等市场关注因素均是驱动力，但交易盘和配置盘布局蓝筹股的时点差异巨大，交易筹码往往在估值足够低时已经向配置盘聚集，这样会加剧上涨行情中交易筹码的稀缺性，反过来推动股价持续上涨，出现价值暴冲现象。

　　目前，南向资金在工商银行、农业银行、中国银行、建设银行港股中所占比例分别为42.16%、48.86%、33.06%、14.63%。马祥云强调，相比2024年至2025 年上半年的大幅加仓，今年南向资金的配置强度已有所减弱，时点也相对靠后。“主要由于2025年以来国债收益率并未进一步单边下行，同时权益市场回暖，短期对高股息国有行的配置紧迫性放缓。从中长期角度，预计持续的资产荒压力，仍将推动H股国有行的股息率未来进一步压降。”他说。